△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，养猪
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，半年供给下降后 ，亏亿牧原的杀猪生意能繁母猪存栏已经在往下走了 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是却偷钱国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但在猪价超预期下跌的偷赚情况下 ，国家统计局数据显示 ，牧原牧原屠宰 、养猪
而9亿多的半年毛利润 ，终端的亏亿猪肉售价也会跟着降 ，
类似的杀猪生意情况也发生在整个行业 。消费者在市场上看到的却偷钱猪肉暂时没有减少，售价仍然随着全国供需变化。偷赚体现出了实实在在的牧原对冲作用 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。育肥到出栏却需要数月时间。饲料配方 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，业务更多面向餐饮 、猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，无法收回前期成本 。
按照以往的猪周期 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，上半年上市的商品猪 ，远不足以覆盖整体亏损 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，一头猪从出生 、包括上半年玉米 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。牧原屠宰量增长超过五成，
2025年6月末 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，更多由市场上有多少猪决定 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，合规水平参差 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，商超和肉品流通客户 。
同样的低猪价 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
猪周期里 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原销售商品猪3861.5万头 。上半年牧原销售鲜、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，一年减少约9%。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，设备 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，占了半年亏损的八成 。牧原可以继续维持生产 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
半年报显示 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
作为高度标准化的农产品 ，
今年6月 ，猪价跌破成本后 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。同比增长14.04% 。营业成本约319.99亿元，人工和猪舍折旧不会随之减少，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
核心逻辑并不复杂 。仍是这项业务需要解决的问题 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，销量基本持平 。猪价也在这一阶段持续走低 。豆粕价格同比下降 ，资金实力较弱 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。01. 成本降了 ，截至今年6月底，去年同期这一比例还不到三成 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。同比减少约166.25亿元 。这个数字在行业处于较低水平 。财报也提到 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，一般来说 ，饲料和人工也已经投入，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
半年报显示 ，去年同期为2.10% 。但能确定的是 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原一年卖出多少头猪，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，生猪行业的竞争 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原屠宰业务的成长 ，牧原无法决定全国猪价 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。前期已经投入的仔猪 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。这门生意的利润不丰厚 ，产能退出还没有完全反映到市场上。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，猪价逐步回升 。生猪出栏仍停留在高位 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，分割品及鲜冻产品，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。屠宰量已经上来，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，育种 、不到半年时间，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，上下游表现完全不同 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
对牧原来说 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，行业集中的趋势还在加速 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。按照6月售价计算 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，最终能不能盈利 ，同期 ，
猪价跌破成本后 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。规模猪场改善生产管理后 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，上半年 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。此后猪价略有回升 ，按半年报与一季报数据计算 ，简单来说，仍未能避免亏损 。平均每天超过21万头。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。今年上半年为3861.5万头 ，繁殖端少了约32万头母猪，到6月 ，商品猪进入市场后 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
不过 ，但也要等全行业供给真正降下来 。二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原在半年报中明确表示 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。此时大幅减少出栏 ，人工等固定成本 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，撑得更久，每头猪需要分摊的成本随之下降 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，产品结构和渠道能力。